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牙買加債務(wù)情況
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根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)2011年6月發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù),牙買加是全球第三大負(fù)債國,站在了全球最高赤字國行列。根據(jù)國際貨幣基金組織提供的數(shù)據(jù),2010年、2011年和2012年牙買加公共債務(wù)占GDP的比重分別為123%、137%和140%。
牙買加2012/13財年預(yù)算報告顯示,牙債務(wù)高達(dá)17000億牙元,其中內(nèi)債9126億牙元,外債7496億牙元,2012/13財年預(yù)算中僅債務(wù)和工資支出就占總預(yù)算的78%。報告稱,過去40年牙經(jīng)濟(jì)年均增長僅0.8%，但是債務(wù)卻增長了7倍,債務(wù)占GDP的比重從18%上升至128%，意味著每個人包括新出生的嬰兒都背負(fù)著60萬牙元的債務(wù)。巨額債務(wù)成為阻礙牙經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的沉重包袱,成為本財年最沉重的話題。
一、債務(wù)形成的歷史和原因
受政策和外部世界的影響,牙買加自上世紀(jì)70年代起經(jīng)歷了債務(wù)增長的過程。
第一階段：上世紀(jì)70年代,牙買加實(shí)行外匯管制、減少出口激勵措施、限制生產(chǎn)性商品進(jìn)口以及鼓勵私人囤積外匯等政策，其結(jié)果是造成牙財政收入逐步縮減。1973年和1980年牙買加GDP下降了26%，財政赤字從1973/74財年的9500萬牙
元猛增至1978/79財年的5015億牙元，政府收入和外匯嚴(yán)重短缺,對外借債成為唯一的解決途徑。
第二階段：1976年至1979年爆發(fā)的石油危機(jī)對牙買加造成強(qiáng)烈的外部影響，使牙買加經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的脆弱性暴露無遺。受財政收入銳減、外匯控制、油價走高等因素的影響，1973年至1979年，牙買加債務(wù)占GDP的比重增長了3倍。由于國內(nèi)資本市場狹小，當(dāng)時牙買加所有債務(wù)幾乎都是外債，既有雙邊政府貸款，也有世界銀行、國際貨幣基金組織、美洲開發(fā)銀行等多邊金融機(jī)構(gòu)貸款。
第三階段：上世紀(jì)80年代,牙買加進(jìn)入全球貨幣市場，債務(wù)經(jīng)歷了快速積累的過程。一方面受地緣政治的影響,由于牙買加親美政府上臺，美國向牙買加更大地敞開了雙邊和多邊借貸的大門；另一方面受牙買加國內(nèi)基本財政短缺以及外部賬戶赤字的影響，牙政府對外借貸以滿足公共消費(fèi)之需。
第四階段：進(jìn)入90年代，債務(wù)增長加快，一方面是由于國內(nèi)資本市場規(guī)模的擴(kuò)大和成熟度的提高；另一方面是由于大量國際資本快速流入牙買加。與以往不同的是，90年代債務(wù)增長是由于金融危機(jī)的影響，與墨西哥、泰國等國相似，牙買加政府這期間吸收了大量債務(wù)。90年代中期，牙買加更多地進(jìn)入國內(nèi)和國際債券市場使政府更有能力維持龐大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
第五階段：值得關(guān)注的是1996-2003年期間,牙買加國家債務(wù)增加了兩倍，債務(wù)增長了71個百分點(diǎn)，其中2001年為年增幅最大的一年，為22個百分點(diǎn)。
二、債務(wù)結(jié)構(gòu)及演變過程
隨著國內(nèi)國際市場新的借貸手段的發(fā)展,以及由于債務(wù)不斷增多,債務(wù)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。國內(nèi)債務(wù)中,本地注冊的股票成倍數(shù)地增長,債券也以幾乎同樣的方法也被添加到債務(wù)組合中。國際債務(wù)中,可交易債券扮演著主導(dǎo)角色,代替了雙邊和多邊貸款。
（一）牙買加債務(wù)結(jié)構(gòu)如下:
1、債券：2012年3月底,浮動匯率債券累計3997.536億美元,占國內(nèi)債務(wù)的43.8%；固定匯率債券3592.382億美元或占國內(nèi)債務(wù)的36.5%；外匯主導(dǎo)的債券總額1451.98億美元或占內(nèi)債的15.9%。
2、貨幣：2011/12財年,牙買加當(dāng)?shù)貛艂鶆?wù)7674.443億美元或占國內(nèi)債務(wù)的84.1%,外幣為主導(dǎo)的債務(wù)1451.98億美元或占國內(nèi)債務(wù)的15.9%，增長2.3%。外幣債中,美元債務(wù)86.8%,歐元和日元分別占9.3%和1.9%，中國人民幣和其他貨幣分別占1.4%和0.3%。
（二）牙買加債務(wù)結(jié)構(gòu)的演變過程有以下特點(diǎn):
1、與以往相比,自1999年以來,牙買加國內(nèi)債務(wù)占GDP的比重年平均超過60%；
2、國內(nèi)債務(wù)組合包括固定和浮動匯率中、長期本地注冊股票、中期債券、短期國庫券、固定利率外匯國內(nèi)債券、保值公債、儲蓄和發(fā)展債券以及商業(yè)貸款。到2007年7月,國內(nèi)債務(wù)中,本地注冊股票己占國內(nèi)債務(wù)的42%；
3、超過86%的國內(nèi)債務(wù)是可用當(dāng)?shù)刎泿艃稉Q的,約9%的國內(nèi)債務(wù)由美元貨幣構(gòu)成；4.6%為美元公債;0.07%為歐元債券；
4、過去10年,外債在逐步減少,債務(wù)結(jié)構(gòu)主要包括雙邊借貸，如OECD和非OECD金融機(jī)構(gòu);多邊借貸,如美洲開發(fā)銀行和世界銀行以及其他機(jī)構(gòu);私人貸款商,如商業(yè)銀行、債券持有人以及其他私有部門;80%為固定匯率貸款；
5、外債中,84.5%為牙買加政府貸款,0.02%為牙買加銀行貸款,其余15.45%為政府擔(dān)保貸款；
6、就規(guī)模而言,牙買加債務(wù)水平從1996/97財年至2003/04財年期間不斷攀升,債務(wù)幾乎翻了一番，2003年牙買加債務(wù)占GDP的比重為147%。
三、公共債務(wù)管理戰(zhàn)略
（一）政策目標(biāo)：為減持債務(wù),牙買加政府制定了2012/13至2014/15財年中期債務(wù)管理戰(zhàn)略和措施，其目標(biāo)是在以最低成本適當(dāng)滿足財政預(yù)算的同時，在債務(wù)組合中保持可以接受的風(fēng)險水平；債務(wù)管理戰(zhàn)略的另一目標(biāo)是加強(qiáng)國內(nèi)資本市場的發(fā)展，推動債務(wù)經(jīng)營的透明度。中期債務(wù)管理戰(zhàn)略的范圍包括中央政府的內(nèi)債、外債以及由公共擔(dān)保的外債。
（二）管理準(zhǔn)則：逐步增加固定匯率債務(wù)組合；擴(kuò)大并理順到期債務(wù)投資組合；實(shí)施有效的投資者關(guān)系計劃；發(fā)展國內(nèi)債務(wù)市場；創(chuàng)建和完善國內(nèi)市場基準(zhǔn)債券收益率曲線；產(chǎn)生流動性緩沖。
（三）具體措施：一是實(shí)現(xiàn)國內(nèi)債務(wù)浮動匯率60%和固定匯率40%的組合比例。二是在國內(nèi)債務(wù)投資組合中發(fā)行比例相同的固定匯率債券和浮動匯率債券。三是更多的長期固定匯
率債券。四是從短期浮動匯率工具中獲得更多的國內(nèi)融資不進(jìn)入國際資本市場基金,減少多邊和雙邊融資。
（四）立法管理：為提高綜合管理能力，有效控制債務(wù)2011/12財年，牙買加財政部向議會提交了公共債務(wù)管理法草案，目前正在審批過程中。草案包括建立清晰的公共債務(wù)管理目標(biāo)、在框架內(nèi)制訂公共債務(wù)管理決策、建立責(zé)任和報告制度等。
（五）國際支持：面對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷、政府資金短缺、債務(wù)壓力較大及國際機(jī)構(gòu)評級較低的情況,通過IMF取得貸款實(shí)際上己成為牙買加政府的最優(yōu)選擇。事實(shí)上,世界銀行和國際貨幣基金組織多年來一直是牙買加主要貸款者。1977至1991年期間,牙買加與國際貨幣基金組織簽署了18項(xiàng)協(xié)議。2010年2月國際貨幣基金組織與牙買加簽署備用貸款協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，IMF向牙買加提供12.7億美元援款及相關(guān)的經(jīng)濟(jì)計劃安排,涉及債務(wù)方面的內(nèi)容包括:通過債務(wù)重組進(jìn)行全面?zhèn)鶆?wù)管理,減少政府利息負(fù)擔(dān),延長債務(wù)期限,調(diào)整債務(wù)類型等。2012年10月,牙買加與IMF就新一輪各用貸款協(xié)議達(dá)成共識,有望年底前簽署。新協(xié)議核心內(nèi)容包括:到2015/16財年前,有效降低財政赤字,實(shí)現(xiàn)收支平衡;公共債務(wù)占GDP的比重降至100%以下;推動養(yǎng)老金、稅收改革;改善商業(yè)環(huán)境,提高企業(yè)競爭力;保持社會公共支出,完善項(xiàng)目的投入和有效性等。
牙買加2012/13財年預(yù)算報告顯示,牙債務(wù)高達(dá)17000億牙元,其中內(nèi)債9126億牙元,外債7496億牙元,2012/13財年預(yù)算中僅債務(wù)和工資支出就占總預(yù)算的78%。報告稱,過去40年牙經(jīng)濟(jì)年均增長僅0.8%，但是債務(wù)卻增長了7倍,債務(wù)占GDP的比重從18%上升至128%，意味著每個人包括新出生的嬰兒都背負(fù)著60萬牙元的債務(wù)。巨額債務(wù)成為阻礙牙經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的沉重包袱,成為本財年最沉重的話題。
一、債務(wù)形成的歷史和原因
受政策和外部世界的影響,牙買加自上世紀(jì)70年代起經(jīng)歷了債務(wù)增長的過程。
第一階段：上世紀(jì)70年代,牙買加實(shí)行外匯管制、減少出口激勵措施、限制生產(chǎn)性商品進(jìn)口以及鼓勵私人囤積外匯等政策，其結(jié)果是造成牙財政收入逐步縮減。1973年和1980年牙買加GDP下降了26%，財政赤字從1973/74財年的9500萬牙
元猛增至1978/79財年的5015億牙元，政府收入和外匯嚴(yán)重短缺,對外借債成為唯一的解決途徑。
第二階段：1976年至1979年爆發(fā)的石油危機(jī)對牙買加造成強(qiáng)烈的外部影響，使牙買加經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的脆弱性暴露無遺。受財政收入銳減、外匯控制、油價走高等因素的影響，1973年至1979年，牙買加債務(wù)占GDP的比重增長了3倍。由于國內(nèi)資本市場狹小，當(dāng)時牙買加所有債務(wù)幾乎都是外債，既有雙邊政府貸款，也有世界銀行、國際貨幣基金組織、美洲開發(fā)銀行等多邊金融機(jī)構(gòu)貸款。
第三階段：上世紀(jì)80年代,牙買加進(jìn)入全球貨幣市場，債務(wù)經(jīng)歷了快速積累的過程。一方面受地緣政治的影響,由于牙買加親美政府上臺，美國向牙買加更大地敞開了雙邊和多邊借貸的大門；另一方面受牙買加國內(nèi)基本財政短缺以及外部賬戶赤字的影響，牙政府對外借貸以滿足公共消費(fèi)之需。
第四階段：進(jìn)入90年代，債務(wù)增長加快，一方面是由于國內(nèi)資本市場規(guī)模的擴(kuò)大和成熟度的提高；另一方面是由于大量國際資本快速流入牙買加。與以往不同的是，90年代債務(wù)增長是由于金融危機(jī)的影響，與墨西哥、泰國等國相似，牙買加政府這期間吸收了大量債務(wù)。90年代中期，牙買加更多地進(jìn)入國內(nèi)和國際債券市場使政府更有能力維持龐大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
第五階段：值得關(guān)注的是1996-2003年期間,牙買加國家債務(wù)增加了兩倍，債務(wù)增長了71個百分點(diǎn)，其中2001年為年增幅最大的一年，為22個百分點(diǎn)。
二、債務(wù)結(jié)構(gòu)及演變過程
隨著國內(nèi)國際市場新的借貸手段的發(fā)展,以及由于債務(wù)不斷增多,債務(wù)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。國內(nèi)債務(wù)中,本地注冊的股票成倍數(shù)地增長,債券也以幾乎同樣的方法也被添加到債務(wù)組合中。國際債務(wù)中,可交易債券扮演著主導(dǎo)角色,代替了雙邊和多邊貸款。
（一）牙買加債務(wù)結(jié)構(gòu)如下:
1、債券：2012年3月底,浮動匯率債券累計3997.536億美元,占國內(nèi)債務(wù)的43.8%；固定匯率債券3592.382億美元或占國內(nèi)債務(wù)的36.5%；外匯主導(dǎo)的債券總額1451.98億美元或占內(nèi)債的15.9%。
2、貨幣：2011/12財年,牙買加當(dāng)?shù)貛艂鶆?wù)7674.443億美元或占國內(nèi)債務(wù)的84.1%,外幣為主導(dǎo)的債務(wù)1451.98億美元或占國內(nèi)債務(wù)的15.9%，增長2.3%。外幣債中,美元債務(wù)86.8%,歐元和日元分別占9.3%和1.9%，中國人民幣和其他貨幣分別占1.4%和0.3%。
（二）牙買加債務(wù)結(jié)構(gòu)的演變過程有以下特點(diǎn):
1、與以往相比,自1999年以來,牙買加國內(nèi)債務(wù)占GDP的比重年平均超過60%；
2、國內(nèi)債務(wù)組合包括固定和浮動匯率中、長期本地注冊股票、中期債券、短期國庫券、固定利率外匯國內(nèi)債券、保值公債、儲蓄和發(fā)展債券以及商業(yè)貸款。到2007年7月,國內(nèi)債務(wù)中,本地注冊股票己占國內(nèi)債務(wù)的42%；
3、超過86%的國內(nèi)債務(wù)是可用當(dāng)?shù)刎泿艃稉Q的,約9%的國內(nèi)債務(wù)由美元貨幣構(gòu)成；4.6%為美元公債;0.07%為歐元債券；
4、過去10年,外債在逐步減少,債務(wù)結(jié)構(gòu)主要包括雙邊借貸，如OECD和非OECD金融機(jī)構(gòu);多邊借貸,如美洲開發(fā)銀行和世界銀行以及其他機(jī)構(gòu);私人貸款商,如商業(yè)銀行、債券持有人以及其他私有部門;80%為固定匯率貸款；
5、外債中,84.5%為牙買加政府貸款,0.02%為牙買加銀行貸款,其余15.45%為政府擔(dān)保貸款；
6、就規(guī)模而言,牙買加債務(wù)水平從1996/97財年至2003/04財年期間不斷攀升,債務(wù)幾乎翻了一番，2003年牙買加債務(wù)占GDP的比重為147%。
三、公共債務(wù)管理戰(zhàn)略
（一）政策目標(biāo)：為減持債務(wù),牙買加政府制定了2012/13至2014/15財年中期債務(wù)管理戰(zhàn)略和措施，其目標(biāo)是在以最低成本適當(dāng)滿足財政預(yù)算的同時，在債務(wù)組合中保持可以接受的風(fēng)險水平；債務(wù)管理戰(zhàn)略的另一目標(biāo)是加強(qiáng)國內(nèi)資本市場的發(fā)展，推動債務(wù)經(jīng)營的透明度。中期債務(wù)管理戰(zhàn)略的范圍包括中央政府的內(nèi)債、外債以及由公共擔(dān)保的外債。
（二）管理準(zhǔn)則：逐步增加固定匯率債務(wù)組合；擴(kuò)大并理順到期債務(wù)投資組合；實(shí)施有效的投資者關(guān)系計劃；發(fā)展國內(nèi)債務(wù)市場；創(chuàng)建和完善國內(nèi)市場基準(zhǔn)債券收益率曲線；產(chǎn)生流動性緩沖。
（三）具體措施：一是實(shí)現(xiàn)國內(nèi)債務(wù)浮動匯率60%和固定匯率40%的組合比例。二是在國內(nèi)債務(wù)投資組合中發(fā)行比例相同的固定匯率債券和浮動匯率債券。三是更多的長期固定匯
率債券。四是從短期浮動匯率工具中獲得更多的國內(nèi)融資不進(jìn)入國際資本市場基金,減少多邊和雙邊融資。
（四）立法管理：為提高綜合管理能力，有效控制債務(wù)2011/12財年，牙買加財政部向議會提交了公共債務(wù)管理法草案，目前正在審批過程中。草案包括建立清晰的公共債務(wù)管理目標(biāo)、在框架內(nèi)制訂公共債務(wù)管理決策、建立責(zé)任和報告制度等。
（五）國際支持：面對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷、政府資金短缺、債務(wù)壓力較大及國際機(jī)構(gòu)評級較低的情況,通過IMF取得貸款實(shí)際上己成為牙買加政府的最優(yōu)選擇。事實(shí)上,世界銀行和國際貨幣基金組織多年來一直是牙買加主要貸款者。1977至1991年期間,牙買加與國際貨幣基金組織簽署了18項(xiàng)協(xié)議。2010年2月國際貨幣基金組織與牙買加簽署備用貸款協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，IMF向牙買加提供12.7億美元援款及相關(guān)的經(jīng)濟(jì)計劃安排,涉及債務(wù)方面的內(nèi)容包括:通過債務(wù)重組進(jìn)行全面?zhèn)鶆?wù)管理,減少政府利息負(fù)擔(dān),延長債務(wù)期限,調(diào)整債務(wù)類型等。2012年10月,牙買加與IMF就新一輪各用貸款協(xié)議達(dá)成共識,有望年底前簽署。新協(xié)議核心內(nèi)容包括:到2015/16財年前,有效降低財政赤字,實(shí)現(xiàn)收支平衡;公共債務(wù)占GDP的比重降至100%以下;推動養(yǎng)老金、稅收改革;改善商業(yè)環(huán)境,提高企業(yè)競爭力;保持社會公共支出,完善項(xiàng)目的投入和有效性等。
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